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目前日期文章:201310 (55)

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所謂26翻譯的 裡面內容真的非常豐富又是大家熟悉的Chinese 點進去逛逛也好 大推!!!!!

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你也有和標題同樣的疑惑嗎?這真是個好問題。站狗利用財報選股投資的期間,常會有叔叔伯伯阿姨爸媽同事朋友 + 網友問我:學財報有用嗎?

站狗整理了幾個叔叔伯伯阿姨爸媽同事朋友 + 網友常有的疑惑:

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不管投資人如何認定手中的持股是價值股亦或成長股,股票市場對於那些前景堪慮的股票,是不會給予高價的,在未來也不會。舉PC市場為例,那些為PC品牌商代工的大廠,哪個在市場上還能因為穩定的代工量以及獲利表現而受到市場青睞,甚至被評選為受到市場低估的「價值股」。除非投資人能預估出市場未來萎縮後的穩定份額,否則貿然挺進必定有如接下那把下墜的利刃。就算市場已將其價格貶低至遠低於,相對上述穩定份額之價值,待市場反應也將是漫漫長路。所以我想,投資人的目標都應該專注在未來具有成長前景的股票。

If you arethinking of investing in a troubled industry, buy the companies with stayingpower. Also, wait for the industry to show signs of revival. Buggy whips andradio tubes were troubled industries that never came back. ―Peter Lynch

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大家是如何去決定一個適當的折現率來計算企業價值的

小弟先分享一下自己的心得

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長期持股是個看來簡單,確相當乏味的投資方式,也唯有在每年配發股息的時候,或者拉長一段時間回過頭來看,才會感受到它神奇的力量。

雖然說亞培藥廠的老職員Grace Groner靠著用60美元買進3股的股票,然後工作43年,中間有遇到多次股票分割,但若收到利得,總是直接再投資回去,靠著利滾利而累積成700萬美元的身價。

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有很多人討論《大投資潮:如何從史上最大的榮景(2005-2009)獲利?》這本書,從人口結構變遷、不動產市場的供需,以及兩百年來美國股市循環變遷趨勢,為讀者分析未來投資參考指標,被認為是重要的股市預測。其實預測者常會說一大堆但書,若是如何就會如何雲雲,有如算命師說的東南方有貴人助,永遠都對;或者提出如拔獅子的鬃毛可治禿頭的言論,因為拔鬃毛的是別人所以事不關己。自己研究命卜相學多年,頗有感觸,因此編寫本文。

由於股市呈現出一定的規律性,稱為股市循環,一般認為股市循環週期比宏觀經濟循環快半拍,股市通常先行反應。正如是川銀藏所說:資本主義的經濟有一定韻律,像海浪般,有波峰,也有波谷。雖有金融大風暴,也隻是經濟變動的一個波,因此經濟變動的韻律,將會反映在股市行情上。

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每當股市出現巨幅波動,通常是大幅下跌的時候,市場就會出現要求政府或公司出面護盤的聲音。隻是,說也奇怪,股市大漲的時候卻不見有人為了放空人士而出面要求護盤的。這當然是玩笑話啦,哪個政府或公司會嫌自己的股票漲太多的呢隻不過站在一個公平與效率市場的角度,我個人其實是反對政府或企業拿錢去作護盤動作的,即便我個人也是那在廣大股海中飄蕩的小小股民之ㄧ。

政府用來護盤的錢就是所謂的國安基金與四大基金(公務人員退休撫卹基金、勞工退休基金、勞工保險基金及郵政儲金),而這些都是老百姓們的稅款、存款以及退休金。根據統計,台灣證券開戶人數約900萬人,其中有經常交易的更是隻佔開戶數的一半。那麼,為什麼要用全民的錢來幫股民們護盤呢這也是為什麼我都告誡親朋好友,有適用勞退新制的,那個自提的比例除了規定的6%以外就不要另外增提了,雖然所得稅可以延後到退休時繳,但是屆時退休金本金還在不在都還可能是個問號呢。

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假設有一家穩賺公司,這公司專門做國外的生意,且公司完全是用美元做報價,而公司過往的營收大約都在100萬美元。公司的原物料採購及人力成本都是以新台幣計價,而成本也都穩定控制在2000萬新台幣,營業費用則是約 450 萬新台幣。考量到新台幣兌美元的匯率,穩賺公司的營收以新台幣換算之後會跟著變動,於是我將各匯率對應的結果整理為如下的表格:

新台幣匯率影響試算   

從上圖中可以發現新台幣兌美元匯率從 32 往 25 的方向升值時,毛利率的變化幅度其實是小於新台幣的升值幅度的,這跟我原先以為兩者應該是一致的想法不同,主要的原因在於毛利率的計算是毛利除以營收,而當營收隨著新台幣升值而減少時,分母是跟著變小的,所以毛利率減損的幅度小於新台幣升幅,類似的情況也反應在營益率的計算上。

恐怖的情況在毛利跟營業利益的減損幅度,從這個例子可以看出,當新台幣從 32 升值到 28 時,穩賺公司的獲利已經腰斬,而這時候新台幣不過隻升值了 12.5% 而已,如果穩賺公司毛利率不是最初的 37.5% 且營業費用的控制也在一般以下的水準擺盪,可以想見這公司受到的獲利衝擊會有多可觀。

穩賺公司假設的情況是營收完全都是以美元計價,並且沒有做匯兌方面的避險,所以如果要讓公司的獲利不受到新台幣升值的侵蝕,公司勢必要調漲產品的售價,而最後一欄就是公司若想維持從前的獲利,以漲價來因應新台幣升值的效應所應該調升售價的漲幅。

現實情況中應該沒有穩賺公司這麼單純的情況,大多數企業營收來源應該會涵蓋多種貨幣,而且有經歷過之前新台幣升值震撼效應的企業面對這一波新台幣升值狂潮多少會有避險的措施,所以新台幣的升值對每一家企業的影響力度應該是差異不小的。這個例子主要是提醒投資人不應該小看新台幣升值的衝擊力道,一家企業如果在這一波新台幣升值潮中不能持續降低成本、減少不必要的費用、提昇產品或服務品質進而取得價格的主導能力,相對於國際上其他競爭同業來說,這些企業的競爭力將備受考驗,可能也就因此消逝得無影無蹤了。

比賽的槍聲早已響起,你投資的企業有能力超越對手並持續衝刺嗎?

 

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這一點可以看出巴菲特對於購併公司的看法, 當然他也有提出一個在一些前題下是可以採用併購公司的方式, 它的比喻讓人很容易理解,也因此對於公司的併購動作還是要採取保守一點的看法, 因為併購後的效果需要時間去追蹤, 而併購的效益(非規模的擴大)對於一般人而言也無法評估, 所以以仁寶併購華寶的案子來看,或許仁寶的經營層認為此項併購案符合其中一種可能性"只要增加額外少量的資本支出,便可以使營業額大幅增加"吧 , 我不知道, 有待時間去驗證, 否則為何需要溢價去購買呢??

無控制權之盈餘(Non-controlled Ownership Earnings)

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正在讀2007年的Wesco股東會議紀錄,當中孟格提到他把POSCO視為高科技公司而非傳統的資本密集型企業,同時他認為POSCO比Nippon更有競爭力

巴菲特在2010年初POSCO總裁親赴美國拜訪他後曾禮貌性的說場面話(巴老很常幹這件事情,這是他鼓勵和攏絡被收購公司高層的老招,股票市場也買單)提到POSCO是全世界最強大的鋼鐵公司

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投資這件事情不論最終是獲利或者虧損,無可避免地伴隨著風險,你投資宏達電最後賺了一倍你能說這一路上持股操作完全沒風險?或者最後虧損了一半本金,你會歸咎於風險找上門?我們確定一件事情,不論賺賠風險永遠是這是金融市場的鐵律,跟呼吸空氣一樣自然,他就像是道路上的坑洞一樣絕對存在道路中的某處,但經過訓練我們可以繞過他,風險是可以規避的。
小弟以下舉幾個簡單的例子跟各位朋友分享:

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『危機入市』是什麼?危機出現了就可以進入市場買股!這是最普遍的錯誤觀念!危機可以分為二種,一是經濟危機,二是非經濟危機,換句話說,隻要是非經濟因素幹擾所造成的危機,都是非經濟危機,例如921大地震、911恐怖事件、政治事件(紅衫軍上街頭、二顆子彈、水門事件)…..等等。

 

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Think different,這句話就是跟別人想的不一樣,大家都這樣想,老子就跟大家相反,這樣算是獨立思考??當然不算,那到底怎樣才算是獨立思考ㄋ??


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今天看了朋友轉的jamin文章"深厚的知識" ,裡面提到的「我發現當你越研究這個世界,就越體會所有的事情都是相互連結的系統。」

此概念即為「多因子強化效應」,這個效應有很多不同的名詞:

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投資這件事情不論最終是獲利或者虧損,無可避免地伴隨著風險,你投資宏達電最後賺了一倍你能說這一路上持股操作完全沒風險?或者最後虧損了一半本金,你會歸咎於風險找上門?我們確定一件事情,不論賺賠風險永遠是這是金融市場的鐵律,跟呼吸空氣一樣自然,他就像是道路上的坑洞一樣絕對存在道路中的某處,但經過訓練我們可以繞過他,風險是可以規避的。
小弟以下舉幾個簡單的例子跟各位朋友分享:

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在《有關投資與人生最重要的事》書中,橡樹資本的創辦人,作者霍華馬克斯(Howard Marks),提出一個很特別的名詞,他認為價值投資法也有該註意的技術面,這個技術面不是指價格線圖的技術分析。 

價值投資法中的技術面是指與基本面無關但會影響股票供需的因素。他舉了兩個例子,例如股價下跌很多時,槓桿融資的投資人無力繳交增加的保證金,會被券商斷頭強制賣出,這種強制賣出會短暫增加賣壓,在技術面上提供良好的買進機會。第二個例子,當大量基金投資人贖回資金時,基金經理人被迫要強制賣出持股,同樣在技術面上提供良好的買進機會。 

近年的指數型ETF盛行,我想到另外一個技術面上提供良好的買進機會,當大型股指數的規模遠大於中小型股時,例如台灣五十的規模遠大於中一百的規模,當一檔個股被從台灣五十成分剃除,移到中一百成分中時,追蹤台灣五十者被迫要賣出,但是接手的追蹤中一百者卻較少,這種規模的差異,會讓剛被剃除的個股形成強制賣出,也就是另外一個技術面上提供良好的買進機會。

 

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為什麼要停利?基本理由是這樣的:

股票、股市、或是其他市場,它會上漲,也會下跌。譬如像下方這個先漲後跌的圖形:

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停損之所以為那麼多人所推崇,在於它給投資人(或是投機人)一種對自己投資有所控制的感覺。下跌10%就賣出,損害不再擴大。Good Job!

問題是,啟動停損動作的下跌10%是誰決定的?是投資人,你所能掌握的嗎?不,下跌10%是市場決定的,是成千上萬買賣這張證券,參與這個市場的投資人所共同決定的。

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此書要告訴你,如何確保所投資的企業,是一家健全、管理完善而具有潛力的公司。更重要者,其價值必須遠超過你支付的價格。本篇介紹價值投資架構的五大要素。

價值投資人追求的是價值。他們鎖定目標,評估價值,然後抱著買進整家公司的心態投資股票。這套方法的效力,雖然歷經時間的考驗,但很少人能夠真正付諸實行。挑戰永遠發生在執行層面。

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要如何掏空一家公司

最近時間一直很緊, 所以一些想寫的題目也一直無法有空. 這一週我先PO上來我之前寫的在我預定出版公司治理議題中的一篇. 在我之前的文章有提過, 未來這本書會有一部份叫"鄉民提問", 由本站讀者和PTT股板鄉民提出公司治理問題, 有適合的題目我來回答並收錄在這本書中. 這篇文章就是其中之一. 提問人:Koreasparkle 本來問的是為什麼很多上市櫃公司都喜歡發行ECB. 但因為如果隻針對此問題回答 篇幅有點短, 所以我就擴充為如何掏空一家公司, 並把ECB部份列為其中之一. 裏面提到的掏空手法隻是我所想到和查到的, 如果有可以再補充的, 請提出來. 另, 如果各位讀者還有興趣提出相關公司治理問題, 讓我寫成一篇文章的的, 也請及早提問!

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