彼得.林區公式
彼得.林區在他的著作《One Up on Wall Street》(選股戰略)中,介紹一種巧妙的公式,幫助投資人判斷公司提供的利潤和股利是否值得你所付出的價錢。算法十分簡單:你隻需要將長期成長比率加上股利率,再以本益比(P/E)除之。(所謂的長期成長比率即公司在過去至少三年來的平均收益成長率。)

彼得.林區說:「你算出來的數值若為1.5還好,但你真正要的是2或更高。」

舉Cedar Fair為例,這是一家經營遊樂園的公司。在1994年,其利潤的年成長率為17.57%,其股利率為7.7%,P/E值為10.4。計算式如下:

(17.57(成長率)+7.7(股利率)) ÷ 10.4(P/E值)= 2.4 (十分迷人的數字)

我常使用這種方式來找股價低於其真正價值的成長股,但你還是必須小心,彼得林區有句名言:「你無法從後視鏡中眺望前方。」此話一語道破過去的表現無法揭示未來的結果。許多研究顯示,過去表現優異的在未來不見得表現優異。

所以你買進後,需註意該企業的成長是否已停滯。

結語
一般要找尋被低估的成長股的方式,我都不會使用過去的歷史數據,而是根據自己的預估值來判斷,這樣比較不會陷入彼得.林區所說的「你無法從後視鏡中眺望前方。」我舉去年的例子來作說明:

寶雅5904(櫃)
寶雅2011年的EPS為3.71,2012年第1季公佈的EPS為1.43,若預估2012年全年的EPS5.72(即1.43×4=5.72),所以預估成長率為54%。而2012年公佈的現金股利為3.28,以當時寶雅剛公佈第1季財報時,股價為50。我們把這些數值代入彼得.林區公式:

(54(預估成長率) + (3.28/50×100)(股利率) ) ÷ (50/3.71)(P/E值) = 60.56 ÷ 13.48= 4.49 (高於2,表示當時可買進)

寶雅2012年第2季公佈的EPS為2.41,若預估2012年全年的EPS4.82(即2.41 * 2 = 4.82),所以預估成長率為30%,以當時寶雅剛公佈第2季財報時,股價為63。我們再把這些數值代入彼得.林區公式:

(30(預估成長率) + (3.28/63×100)(股利率) ) ÷ (63/3.71)(P/E值) = 35.2 ÷ 16.98= 2.07 (高於2,表示當時可買進)

最後年底(2012年12月28日)寶雅收盤價為75.5。所以無論你是第1季或第2季財報公佈後買進,採用這種方式都會賺錢。

我的成長力資料並沒有採用彼得.林區公式,而是採用另一種,就是祖魯法則的本益成長比(即目標預估本益成長比不超過 0.66),因為使用本益成長比可以推算出合理的成長價格,例如:
寶雅2012年第1季預估成長率為54%,計算出合理成長價格為132(當時股價為50,評估可買進)。
寶雅2012年第2季預估成長率為30%,計算出合理成長價格為73(當時股價為63,評估可買進。)
最後年底(2012年12月28日)寶雅收盤價為75.5。

有關計算合理成長價格,請參考:成長分析—尋找飆股,計算合理成長價格(散戶兵法—祖魯法則)文章中的說明。

我比較過兩種方式,隻要符合目標預估本益成長比不超過 0.66,其彼得.林區公式計算出來的數值也都會大於2或逼近於2。因為其原理都是一樣的,成長股會使得市場最後給它較高的本益比,隻是彼得.林區公式多考慮了股利率。但是因為企業公佈股利的時間都不一定,所以增加使用彼得.林區公式的不便。

 

轉自汪汪財金筆記  http://wawafinanceessais.blogspot.tw/2013/06/blog-post_18.html

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