value20131007的部落格

此書要告訴你，如何確保所投資的企業，是一家健全、管理完善而具有潛力的公司。更重要者，其價值必須遠超過你支付的價格。本篇介紹價值投資架構的五大要素。

價值投資人追求的是價值。他們鎖定目標，評估價值，然後抱著買進整家公司的心態投資股票。這套方法的效力，雖然歷經時間的考驗，但很少人能夠真正付諸實行。挑戰永遠發生在執行層面。

價值投資人必須非常註，深具耐心與情緒紀律，才不至脫離正軌。我們知道，股票市場價格波動劇烈，證券分析師經常調整股票評估等級，各種「專家」或「大師」不斷預測隨後的行情發展；處在各種環境下，堅持價值投資方法，確實是一種嚴苛的挑戰，價值投資人唯有憑藉著堅毅的心志架構，才能把持自己。

價值投資人評估投資對象的架構，可以歸納為下列五大關鍵問題：

是否是由精明人士經營的理想企業？
該公司的價值是多少？
該公司的價格有多誘人，我應該支付多少？
最有效的催化事件，發生的可能性有多高？
就購買價格判斷，我有多少安全餘裕？

首先，就企業評估而言，價值投資人必須考慮足以影響該企業價值的所有層面，包括公司本身與產業相關的種種議題，例如：盈餘素質、產品線、市場規模、管理團隊、該公司在產業內競爭地位的穩定性。巴菲特建議，個別投資人應該閱讀年報，並且逐年比較。利用過去的資料進行比對與判斷，看看公司管理團隊是否能夠兌現其承諾。如果企業主管通常都能履行其承諾，可信度自然會提升。

第二，鑑定價格之前，必須先瞭解價值。投資人須合理的評估價值，巴菲特說：「價值評估是計算現金，不是夢想或期待」，估計的目標價格藉以衡量目前股價的上檔潛能。

第三，分析價格為什麼偏低的原因（盈餘減少？管理階層不值得信賴？）。分析過程中，投資人需要考慮很多因素，基本上要回答下列問題：該公司目前價格為何如此偏低？舉例來說，該公司的股價乍看之下似乎非常誘人，但深入評估其會計方法或同業競爭地位之後，結論可能就不同了。股價偏低可能是起因於一些難以改變的理由。

第四，催化事件的辨識與其效力，可以銜接目前股價與投資人期待的合理價值。此處的關鍵，在於催化事件發生的可能性。可是，每種催化事件的影響力都各自不同。因此，效力的問題就很重要了。最具潛能的有效催化事件包括：公司分割、結束某部門、新的管理團隊，或是一些持續性的內部催化事件，例如：企業文化。其他的還有像買回庫藏股、資產出售或產業合併等。凡是會創造、轉化或開啟企業價值的這類事件，都需註意。

第五，如果催化事件無效或延遲發生，投資之前的安全餘裕分析就變得很重要了。所謂安全裕，基本上就是廉價取得股票，但價格是否低廉，則又取決於對應的企業基本面、資產價值、資產負債表的現金……等因素。簡單的說，就是價值和價格之間的差價。假定其他條件不變，兩者之間的差距愈大，投資也就愈安全。企業價值評估難免出現誤差，這方面的誤差必須由安全餘裕吸收。

如同打高爾夫球的選手一樣，價值投資人要經過不斷的練習，才能慢慢培養自己的「感覺」。對於同一家公司，兩位價值投資人可能運用不同的工具進行分析，但最後的結論總是相同。但請記得「買進正確股票」成為企業主之後，後續的照顧工作，往往才是決定投資是否成功的重要關鍵，一般投書籍不太強調這個領域，但這正是價值投資人花費最多時間的處境，價值投資人非常清楚，真正的工作開始於買進股票之後。

結語
許多投資人以為買進股價跌到價值之下，就是價值型投資，但更重要的是買進後的行為，吉姆．克瑞莫(Jim Cramer)說：「在你買進一檔股票以後，真正的挑戰才要開始。如果你想真正在市場上賺錢，一定要好好做功課，反覆確認自己手上的持股是不是一些能穩定配發股息的績優股。」

因買進後可能會有如下兩種情況：

很糟而將變得更糟：股價跌到價值之下，若是代表產業發生結構性的改變，這時你應該要賣出才對。巴菲特說：「過去十年來，我們經常這麼做：如果某家我們喜歡的企業股價下跌，我們會買進更多。但有時候會出現一些狀況，若意識到做錯了，那麼就退出吧。」
理想而將變得更理想：有時候自認股價相對於價值過高而賣出持股，可能就會錯過如彼得．林區所說的「十壘安打的股票」。
切記價值投資並不是隻是價格和價值那麼簡單的關係而已。買進後並不是等待股價上漲，而是持續的追蹤該企業獲利能力

轉自 

轉自 http://wawafinanceessais.blogspot.tw/2013/07/blog-post_5.html