投資這件事情不論最終是獲利或者虧損,無可避免地伴隨著風險,你投資宏達電最後賺了一倍你能說這一路上持股操作完全沒風險?或者最後虧損了一半本金,你會歸咎於風險找上門?我們確定一件事情,不論賺賠風險永遠是這是金融市場的鐵律,跟呼吸空氣一樣自然,他就像是道路上的坑洞一樣絕對存在道路中的某處,但經過訓練我們可以繞過他,風險是可以規避的。
小弟以下舉幾個簡單的例子跟各位朋友分享:
1. A公司與B公司因經營不善須對外籌資兩者股價同為100元,A公司向外發行公司債年利率10%,B公司發行增資股籌借資金以90元折價發行,哪種條件對投資人有利?債權優於股權債權對投資人較有保障?但增資股可在增資股到手後馬上有10%獲利,哪一種好?
2. Beta值--貝他係數是一種風險指數,用來衡量單一股票或者共同基金相較於全體市場,具報酬波動率的統計概念。……..Beta是否就代表風險?由以上的定義我們得知beta只針對價格做分析,而忽略公司基本面與發展,也不考慮公司股價所處的位置高低,假設某電信公司股價從過去到現在完全無風無浪,每年皆有穩定的配息Beta值告訴投資人他是相當穩定的一檔股票,Beta卻沒告訴你其他兩家電信龍頭正從組成一家更巨大的公司足以撼動前者的利基市場,這正是Beta的盲點之一。第二個例子某公司生產光學鏡頭,每年盈餘超過30%每股現金超過100元,假設金融風暴把這家績優公司股價打落只剩70元跌幅超越大盤,Beta告訴你該公司極具風險,你是否會出清?或學價值投資人一樣加倍購買。
3. 技術分析者…………….承上例光學公司的例子,股價跌破買價15%破年線帶量,巨量長黑,你是否會執行停損確保本金?
4. A股每年配出10元現金股息本益比10倍,B股同樣配出10元股票股利本益比10倍,哪種好?

例子1.雖然債權優先股權償還,但是在以上的例子我們忽略了公司資產是否足夠償還債務,債務100資產50即所謂資不抵債,在高的債息或是增資股折價發行都是吹牛皮,承重的債息反而是提早壓垮公司的負擔,金融市場善於運用這種伎倆將風險賣給投資人。

例子2.旨在分辨Beta的盲點,Beta並不是風險的來源,公司基本面的變化才是風險的原因,Beta忽略了價值的判斷,常導致價格已經跌破價值,投資人卻恐慌殺出,把賓士車當老爺車賣掉。

例子3.是假設錯誤的風險,均線只是平均股價的觀念,且是後顧式的照後鏡,技術分析者假設這是一個完全效率市場,股價已經呈現了已知未知所有訊息,唯股價與成交量馬首是瞻,在技術分析者眼裡,做巴比娃娃與做電腦是同樣的一件事,對365行皆可使用價量分析找出潛力股,但實情是這不是一個完全效率市場,巴菲特等人就是利用市場先生對價值無效率分辨的特性大賺其錢,技術分析者同樣對價值的判斷具有極大盲點。

例子4.具有很微妙的特性,通常來說具有競爭的公司,股東應該選擇不配發現金,讓錢保留在公司讓優秀的經營團隊將價值極大化,但根據統計投資人似乎較偏好配現金的公司,A公司配現金B公司配股票,市場卻給予A公司較高的本益比,而A公司股價高於B公司的原因卻是因為A公司價值的減損(錢配出給股東A公司價值少於B公司),我們嘗試從流動性風險這觀點去理解這樣的現象,假設投資人在第二年需要20萬現金,A公司每年的配息剛好滿足投資人現金需求,A公司投資人不需賣股求現,而B公司投資人無法選擇的就必須賣出持股,大家同時一窩蜂賣出,流動性風險就升高。另一觀點是假設10年後兩家公司都倒閉,A公司10年來的配息剛好是十年前買進價,而B公司雖然第十年股價已累積相當大的價值,一夕倒閉投資人卻只是一場紙上富貴。

價值投資者最大的不同是,在充滿坑洞的道路上經過訓練,規避了風險在價格低於價值時大量買進,在價格高過價值時賣出,巴菲特說的投資是可以學習的,他不需要高深的數學,買股票等同買進一家公司,你如果不打算持有他十年就別買進他。

BY 社員骨董

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