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你也有和標題同樣的疑惑嗎？這真是個好問題。站狗利用財報選股投資的期間，常會有叔叔伯伯阿姨爸媽同事朋友 + 網友問我：學財報有用嗎？
站狗整理了幾個叔叔伯伯阿姨爸媽同事朋友 + 網友常有的疑惑：
 
1. 台灣股市是外資的玩具，股價都被法人操縱，財報毫無用武之地。

價值投資告訴你，你要買在低價、有安全邊際，然後向下加碼，但是有些人，他的資金不是很充裕，所以，當他要向下加碼的時候會考慮價位問題。

舉個具體例子
試想以下狀況，假設你今天找到一家公司，它的營運符合你的標準，也比你所估值的合理價低（假設合理價40），也有安全邊際，假設30%（目前28），但是昨天跌到27，今天漲到28.5。你會想說：都出現27了，應該還可以更低吧？要不要再等更低啊？我手上的錢只能買三張，我要怎麼向下配置？
是的，今天要講的問題就是在這裡，資金太少怎麼配置？哪裡才是低價？
如果你也有同樣問題，其實，這兩件事全都不是你該關心的。
你應該關心的是怎麼從你身上的資源榨出更多去提升本金，因為，你可能三個月薪水就相等你這三張股票賺100%的錢，那麼，當你預期有30%安全邊際時，你為什麼要去在意可能買在安全邊際30%或35%或40%這種問題呢？假設你估價正確，獲利30%跟35%，其差別可能比你付出一年時間爭取加薪或升遷所獲得的還小很多很多。
所以，你該做的是專注在提高勝率，報酬率很重要，但是本金跟勝率才是目前你更該關注的事。複利的組成是勝利次數、本金、報酬率，勝利次數就是勝率，勝率在報酬率高的情況下才會發揮作用，但是你必須專注於勝率的原因是為以後舖路，當你的本金夠大，你讓本金每次都能成長，即使報酬率低，你仍然可以賺到為數不少的錢，這就是重點，1000萬賺1%還是有10萬，1萬賺1%就只有100，如果你勝率高，當你資金累積到一些程度，那勝率就會發生作用。
你覺得當你資金小，應該在意那10%20%30%的差異？還是應該在意你怎麼想辦法有能力換個年終能發個10、20、30萬給你的公司？
當然，你可以合理運用銀行借貸，這樣你大概就能談資金配置問題。
接下來，問題是，你安全邊際抓多少？20%？那就是說你預期至少會有20%報酬率，假設你一直做對，那就代表你也都有這個報酬率，那還有什麼不滿意的，不也就是你的本金不夠大而已嗎？
當你資金少的時候，對你有幫助的是：
A.確保每筆交易都能賺錢。
B.確保你的資金來源可以增加
C.確保你的工作讓你存得到投入投資的錢
其實，就像巴菲特說的：1.不要賠錢 2.不要忘記第一條。每次交易都能做到不賠錢，資金累積就會快，因為複利會發揮作用，但是你一賠錢，那也是一種複利方式在消失。
再來，你可以算看看連續十年，每年報酬率20%，跟前九年報酬率1%，第十年報酬率1000%，哪一個年複合報酬高。很多狀況之下，價值投資不僅為求得那每年20%的報酬率，而當那1000%的機會來時也要緊緊抓住，你俱備這個能力沒有？如果沒有，那些「藍三的價格起伏」對你有何用？如果你俱備這樣的能力，你又何必為了「這次」買賣在什麼價格而傷腦筋？
結論：事實上，只要安全邊際出現，確保自己此筆投資贏面大於輸面很多，就算往下加碼沒加到最低點，那也不如何，也不會怎樣，我最近一次往下加碼加到錢用完，還往下跌了將近20%，你如果沒有定見，那你必定會覺得煩躁異常，吃也吃不下，睡也睡不飽，但是，這些情況完全沒發生在我身上。頂多就是多等會兒讓它自己回來。我們確定它是一筆划算的交易即可。只因為這種問題搞到心情或腦袋運作受影響，不覺得多餘嗎？專注在每一筆都是賺錢的交易，而不是好運氣的一、兩次買到超低價或賣到超高價才是投資的正途。
價值投資法會想辦法去降低運氣成份，好運、壞運都要排除，才是價值投資，因為好運通常賺不多，壞運來個一次，你可能傾家盪產。講難聽點，你想買在有安全邊際的狀況下，還想買在很低、更低、最低的時候，你其實當下就是在想著投機的事（也不是不好啦⋯），也表明你不相信下次你會有同樣的投資機會（你對你的知識判斷沒有信心），也是一種短視近利的心態。資金還小的時候，眼光要放在對的地方。
BY Kai Hsiao

巴菲特問過一個簡單的問題
如果今天你持有股票的公司決定在一段時間內買回自家股票時，你應該希望公司股價在這段期間要處於什麼狀態？
答案就是希望這家公司股價處於平平淡淡的情況。因為這樣公司才可以用同樣的資金收購市場上更多自家的股票，相對來說你手上持有的股票(只要你沒賣掉)相對的「份量」就比較高了，持有的分紅利潤也會較高
個人忽然有一個想法 可以說是被雷打到才觸發的想法
買股票大家都希望買在最低點 或是希望買了還會再跌
但常發生一種情況 就是等到了接近低點 也買進了
結果股價沒下跌多少 就開始上漲了 結果因為買到的張數不
多 結果獲利也有限 所以個人開始覺得 而上漲追價大多
數的人應該也都不喜歡 ,但其實反過來想 如果股價跌到4~5點
時 就開始進場買股 一直買到6點, 等到再反轉回去就不用再買了
這時買的股數也比一直等到低點買的多(我想大多數的人都想買到最低)
一方面也可以避免股價回漲時 因為心理因素原因 不願意再出手去買7~8點的
股票 (但其實 4~5點 跟 7~8點的股價是一樣的 但人的感覺就是不一樣)
不知各位看官意見如何呢???

1.與稅前淨利作比對，若是淨利>流量太多，則可能存在獲利灌水；接著就必須觀察是否存貨及應收帳款暴增，有嚴重滯銷或虛偽交易的可能，而造成未來財務危機；
2.若是淨利>流量，係因「以交易為目的的短期投資」，觀察附註係短期票券之類高流動性及安全性的投資項目，則屬安全。
 
 

每當葛拉漢被問到某某公司未來獲利將如何時，他總是冷冷地回答「未來是不可預測的」。這在在說明我們為什麼要設安全邊際(margin of safety)，這也是當下你最需要關心的事。強烈懷疑任何人的預測能力，包含你自己。我們應該專註在那些不管未來如何都能夠生還保本的投資。如同The Black Swan作者Nassim Nicholas Taleb給的意見，擁抱那些可以在風險環境中獲益的投資(antifragile)，這也是Seth Klarman一直致力追求的。
 
挑選那些在景氣低谷時還有銀彈投資擴張的企業。這不代表這些企業的股票不會跟著暴跌，但是雨過天晴，也是大展宏圖之時。
 

大部分老一輩的香港人，都曾經直接或間接參與五十至七十年代香港的輕工業發展，所以投資界對工業股的評價，比較審慎及有保留。筆者小時候的生活經驗也是畢生難忘：早年喪父，母親經營一家家庭式的小型布廠，胼手胝足，僅可糊口，全家也要總動員，放學回家後都要到布廠幫忙。從事工業，資金周轉永遠是一個大問題。因為需要資金來購入原料及投資機器、廠房及支付員工薪金，但卻只有在製成品完成後，才能收到貨款。在織布行業，棉紗佔了成本的七成，剩下的三成則為支付“燈油火蠟”。員工的薪金及其他損耗維修，數目不菲。如果一切順利的話，毛利率可能只有10% 。但實際毛利率卻遠低於10% ，因為在織布過程中，需要準備較多的原材料，以備不時之需，而在織布過程中，必有斷紗破爛情況出現，因此又會多織一些以作“保險”，同時布疋在織成後會出現收縮（所謂縮水）；上述10% 的毛利率，實際上包括了很多剩餘的存貨，現金流入往往只有5％－6% ，這個10% 毛利還要支付銀行的利息、廠房和機器的分期付款。所以廣東人有句俗語：“只見身鬱，不見米白”；從來工業家經常地遇上現金周轉問題。
1967 年，英鎊貶值，貶值的幅度已把毛利一掃而清。其後英國政府更勒令所有英國進口商（包括布疋進口商），都先要支付100% 的按金，才可以透過銀行開出信用狀，來香港訂購貨物。英國政府的目的，是要阻遏資金外流速度及減少貿易赤字。所以英國進口商在沒法籌集資金下，暫停向香港買入布疋及其他產品。作為一個經營者，母親當時所受的壓力很大，因為廠房的按揭、機器按揭均需每月支付，原料也要支付，又不敢停工（因擔心銀行會接管），唯一的方法就是由一天的3班制，改為1班制，只是由早上9時工作到下午5時，再不是24 小時開工，當銀行派人巡查時，還有一些“樣板戲”可以向銀行交代，但情況已苦不堪言。
母親最後想出一個方法：要求匯豐銀行代英國進口商支付100% 按金，方便英國進口商能夠開出信用狀來港購買貨品，而匯豐銀行為英國進口商所支付的按金利息，全數由香港廠家承擔（筆者當時在大學畢業後，工餘時還會幫忙處理一些文書工作。當日母親約見匯豐銀行旺角分行經理時，筆者就充當翻譯員）。 100% 的按金、４個月的利息支出，就等於整批貨款的4% ，所以毛利率就得從10% 中再扣除4% ，只剩下6% 了。但因為開工時間減為8小時，生產成本上漲，可以說連6% 的毛利率也賠上了，雖然英鎊已貶值了，但訂單價錢沒有加反而要減，最後只有虧本經營。但廠商的苦處不是行外人所能明白的，縱使虧本也要繼續經營，因為廠房及機器仍要分期付款，若工廠停產便會被銀行接管，所以只能“望天打卦”，希望能渡過難關。這種情形維持了一年多，母親飽歷滄桑，所以經常教導筆者說，紡織業是“爛棉衲，無發達”。母親沒有強逼筆者繼承“無發達”的布廠事業。
當時筆者曾問母親，既然布廠是無發達的生意，為何還要經營幾十年。母親說：“現時你大學畢業了，有了學歷，有雇主聘用。但母親不懂英文，中文程度也有限，求職相當不容易，只有埋頭苦幹沒有發達的生意。爛棉衲的好處是不用捱凍，勉強溫飽。”母親的例子反映了很多行業都是過度競爭。入門坎低的行業，適合沒有專業知識的普通人，在人人參與時，便會出現過度競爭，也就成為“爛棉衲”的生意。當時母親生產的布疋已經無法追上潮流了，要追上潮流，必須更換所有機器及配套設施，這不是一個小數目，要完成的話一定要負上一筆大債項，以六十年代一部瑞士先進的織布機，需要5萬港元，相當於一層過千英尺的住宅單位，要更換20 台織布機，則要100 萬港元，這還未計算其他配套的設施在內。 20 台織布機的規模只是很小，不能爭取到經濟效益。筆者從小時的經驗就理解到什麼是“爛棉衲，無發達”：筆者當時理解到，作為匯豐銀行，它只要作出一個承擔，代英國進口商支付進口按金，每年便可額外收取12%的利息，這就是“經濟專利”，也是小工業家無法做到的。所以筆者第一次投資香港股票，就是買匯豐銀行。"

今天我和我一位相識超過25年的朋友去釣蝦，說起來，他釣蝦的累積經驗也超過十二年了，我也跟了他一段時間學釣蝦。
釣蝦這東西就是一節三小時，分母蝦跟公蝦池，還有公母混池，還有的店會分大中小型蝦池，今天去釣公蝦，當然，我只想吃蝦子，所以是請我朋友釣的。
坐著聊天的當中，我就覺得釣蝦跟投資其實有共通點，先來聽聽我朋友釣蝦的經驗...
一般我朋友釣蝦會去買新鉤子，因為舊鉤子一泡過水，雖然表面看不出來，但是鉤子的前端已經生鏽，會釣到，然後鉤不住，所以他寧願多花40元去買副鉤子。

有人選了半天股票還是選不出個所以然，那天，我同事問我說潤泰新跟潤泰全到底好不好？才一根漲停能不能追？他同學買到了一根漲停價，之後會不會就一直暴衝...云云，我只給了他幾個重點：
1.IFRS
2.賭或不賭
3.我不是風險趨避者，但是我給的建議以風險趨避為最優先考量
我想他還在苦惱。