value20131007的部落格

假設有一家穩賺公司，這公司專門做國外的生意，且公司完全是用美元做報價，而公司過往的營收大約都在100萬美元。公司的原物料採購及人力成本都是以新台幣計價，而成本也都穩定控制在2000萬新台幣，營業費用則是約 450 萬新台幣。考量到新台幣兌美元的匯率，穩賺公司的營收以新台幣換算之後會跟著變動，於是我將各匯率對應的結果整理為如下的表格：

   

從上圖中可以發現新台幣兌美元匯率從 32 往 25 的方向升值時，毛利率的變化幅度其實是小於新台幣的升值幅度的，這跟我原先以為兩者應該是一致的想法不同，主要的原因在於毛利率的計算是毛利除以營收，而當營收隨著新台幣升值而減少時，分母是跟著變小的，所以毛利率減損的幅度小於新台幣升幅，類似的情況也反應在營益率的計算上。

恐怖的情況在毛利跟營業利益的減損幅度，從這個例子可以看出，當新台幣從 32 升值到 28 時，穩賺公司的獲利已經腰斬，而這時候新台幣不過隻升值了 12.5% 而已，如果穩賺公司毛利率不是最初的 37.5% 且營業費用的控制也在一般以下的水準擺盪，可以想見這公司受到的獲利衝擊會有多可觀。

穩賺公司假設的情況是營收完全都是以美元計價，並且沒有做匯兌方面的避險，所以如果要讓公司的獲利不受到新台幣升值的侵蝕，公司勢必要調漲產品的售價，而最後一欄就是公司若想維持從前的獲利，以漲價來因應新台幣升值的效應所應該調升售價的漲幅。

現實情況中應該沒有穩賺公司這麼單純的情況，大多數企業營收來源應該會涵蓋多種貨幣，而且有經歷過之前新台幣升值震撼效應的企業面對這一波新台幣升值狂潮多少會有避險的措施，所以新台幣的升值對每一家企業的影響力度應該是差異不小的。這個例子主要是提醒投資人不應該小看新台幣升值的衝擊力道，一家企業如果在這一波新台幣升值潮中不能持續降低成本、減少不必要的費用、提昇產品或服務品質進而取得價格的主導能力，相對於國際上其他競爭同業來說，這些企業的競爭力將備受考驗，可能也就因此消逝得無影無蹤了。

比賽的槍聲早已響起，你投資的企業有能力超越對手並持續衝刺嗎？

這一點可以看出巴菲特對於購併公司的看法, 當然他也有提出一個在一些前題下是可以採用併購公司的方式, 它的比喻讓人很容易理解,也因此對於公司的併購動作還是要採取保守一點的看法, 因為併購後的效果需要時間去追蹤, 而併購的效益(非規模的擴大)對於一般人而言也無法評估, 所以以仁寶併購華寶的案子來看,或許仁寶的經營層認為此項併購案符合其中一種可能性"只要增加額外少量的資本支出，便可以使營業額大幅增加"吧 , 我不知道, 有待時間去驗證, 否則為何需要溢價去購買呢??

無控制權之盈餘(Non-controlled Ownership Earnings)

正在讀2007年的Wesco股東會議紀錄,當中孟格提到他把POSCO視為高科技公司而非傳統的資本密集型企業,同時他認為POSCO比Nippon更有競爭力

巴菲特在2010年初POSCO總裁親赴美國拜訪他後曾禮貌性的說場面話(巴老很常幹這件事情,這是他鼓勵和攏絡被收購公司高層的老招,股票市場也買單)提到POSCO是全世界最強大的鋼鐵公司

投資這件事情不論最終是獲利或者虧損，無可避免地伴隨著風險，你投資宏達電最後賺了一倍你能說這一路上持股操作完全沒風險?或者最後虧損了一半本金，你會歸咎於風險找上門?我們確定一件事情，不論賺賠風險永遠是這是金融市場的鐵律，跟呼吸空氣一樣自然，他就像是道路上的坑洞一樣絕對存在道路中的某處，但經過訓練我們可以繞過他，風險是可以規避的。
小弟以下舉幾個簡單的例子跟各位朋友分享:

『危機入市』是什麼？危機出現了就可以進入市場買股！這是最普遍的錯誤觀念！危機可以分為二種，一是經濟危機，二是非經濟危機，換句話說，隻要是非經濟因素幹擾所造成的危機，都是非經濟危機，例如921大地震、911恐怖事件、政治事件(紅衫軍上街頭、二顆子彈、水門事件)…..等等。

Think different,這句話就是跟別人想的不一樣,大家都這樣想,老子就跟大家相反,這樣算是獨立思考??當然不算,那到底怎樣才算是獨立思考ㄋ??

今天看了朋友轉的jamin文章"深厚的知識" ，裡面提到的「我發現當你越研究這個世界，就越體會所有的事情都是相互連結的系統。」

此概念即為「多因子強化效應」，這個效應有很多不同的名詞：

投資這件事情不論最終是獲利或者虧損，無可避免地伴隨著風險，你投資宏達電最後賺了一倍你能說這一路上持股操作完全沒風險?或者最後虧損了一半本金，你會歸咎於風險找上門?我們確定一件事情，不論賺賠風險永遠是這是金融市場的鐵律，跟呼吸空氣一樣自然，他就像是道路上的坑洞一樣絕對存在道路中的某處，但經過訓練我們可以繞過他，風險是可以規避的。
小弟以下舉幾個簡單的例子跟各位朋友分享:

在《有關投資與人生最重要的事》書中，橡樹資本的創辦人，作者霍華馬克斯(Howard Marks)，提出一個很特別的名詞，他認為價值投資法也有該註意的技術面，這個技術面不是指價格線圖的技術分析。 

價值投資法中的技術面是指與基本面無關但會影響股票供需的因素。他舉了兩個例子，例如股價下跌很多時，槓桿融資的投資人無力繳交增加的保證金，會被券商斷頭強制賣出，這種強制賣出會短暫增加賣壓，在技術面上提供良好的買進機會。第二個例子，當大量基金投資人贖回資金時，基金經理人被迫要強制賣出持股，同樣在技術面上提供良好的買進機會。 

近年的指數型ETF盛行，我想到另外一個技術面上提供良好的買進機會，當大型股指數的規模遠大於中小型股時，例如台灣五十的規模遠大於中一百的規模，當一檔個股被從台灣五十成分剃除，移到中一百成分中時，追蹤台灣五十者被迫要賣出，但是接手的追蹤中一百者卻較少，這種規模的差異，會讓剛被剃除的個股形成強制賣出，也就是另外一個技術面上提供良好的買進機會。

為什麼要停利?基本理由是這樣的:

股票、股市、或是其他市場，它會上漲，也會下跌。譬如像下方這個先漲後跌的圖形: