value20131007的部落格

彼得．林區公式
彼得．林區在他的著作《One Up on Wall Street》（選股戰略）中，介紹一種巧妙的公式，幫助投資人判斷公司提供的利潤和股利是否值得你所付出的價錢。算法十分簡單：你隻需要將長期成長比率加上股利率，再以本益比(P/E)除之。（所謂的長期成長比率即公司在過去至少三年來的平均收益成長率。）

彼得．林區說：「你算出來的數值若為1.5還好，但你真正要的是2或更高。」

舉Cedar Fair為例，這是一家經營遊樂園的公司。在1994年，其利潤的年成長率為17.57%，其股利率為7.7%，P/E值為10.4。計算式如下：

(17.57（成長率）＋7.7（股利率）) ÷ 10.4（P/E值）＝ 2.4 （十分迷人的數字）

我常使用這種方式來找股價低於其真正價值的成長股，但你還是必須小心，彼得林區有句名言：「你無法從後視鏡中眺望前方。」此話一語道破過去的表現無法揭示未來的結果。許多研究顯示，過去表現優異的在未來不見得表現優異。

所以你買進後，需註意該企業的成長是否已停滯。

結語
一般要找尋被低估的成長股的方式，我都不會使用過去的歷史數據，而是根據自己的預估值來判斷，這樣比較不會陷入彼得．林區所說的「你無法從後視鏡中眺望前方。」我舉去年的例子來作說明：

寶雅5904(櫃)
寶雅2011年的EPS為3.71，2012年第1季公佈的EPS為1.43，若預估2012年全年的EPS5.72（即1.43×4＝5.72），所以預估成長率為54%。而2012年公佈的現金股利為3.28，以當時寶雅剛公佈第1季財報時，股價為50。我們把這些數值代入彼得．林區公式：

(54（預估成長率） + (3.28/50×100)（股利率） ) ÷ (50/3.71)（P/E值） ＝ 60.56 ÷ 13.48＝ 4.49 （高於2，表示當時可買進）

寶雅2012年第2季公佈的EPS為2.41，若預估2012年全年的EPS4.82（即2.41 * 2 = 4.82），所以預估成長率為30%，以當時寶雅剛公佈第2季財報時，股價為63。我們再把這些數值代入彼得．林區公式：

(30（預估成長率） + (3.28/63×100)（股利率） ) ÷ (63/3.71)（P/E值） ＝ 35.2 ÷ 16.98＝ 2.07 （高於2，表示當時可買進）

最後年底(2012年12月28日)寶雅收盤價為75.5。所以無論你是第1季或第2季財報公佈後買進，採用這種方式都會賺錢。

我的成長力資料並沒有採用彼得．林區公式，而是採用另一種，就是祖魯法則的本益成長比（即目標預估本益成長比不超過 0.66），因為使用本益成長比可以推算出合理的成長價格，例如：
寶雅2012年第1季預估成長率為54%，計算出合理成長價格為132（當時股價為50，評估可買進）。
寶雅2012年第2季預估成長率為30%，計算出合理成長價格為73（當時股價為63，評估可買進。）
最後年底(2012年12月28日)寶雅收盤價為75.5。

有關計算合理成長價格，請參考：成長分析—尋找飆股，計算合理成長價格（散戶兵法—祖魯法則）文章中的說明。

我比較過兩種方式，隻要符合目標預估本益成長比不超過 0.66，其彼得．林區公式計算出來的數值也都會大於2或逼近於2。因為其原理都是一樣的，成長股會使得市場最後給它較高的本益比，隻是彼得．林區公式多考慮了股利率。但是因為企業公佈股利的時間都不一定，所以增加使用彼得．林區公式的不便。

轉自汪汪財金筆記  http://wawafinanceessais.blogspot.tw/2013/06/blog-post_18.html